一、前五月透支光伏装机，市场普遍看淡三季度
近日，国家能源局发布今年前5月电力统计数据，数据显示，2025年1-5月国内光伏新增装机达197.85GW，同比增长149.97%，其中5月单月新增装机高达92.92GW，创下历史新高，环比大增105.48%，同比更是暴涨388.03%，对比去年全年光伏新增装机277.17GW，今年前5月就已达到去年全年的71.38%，这样的装机增量无疑透支了今年下半年的需求。主要原因在于政策方面发生了变化，即5月1日前的国内分布式光伏政策和6月1日前的新能源入市政策，新老政策切换导致“430”“531”两个时间节点之前市场存在明显抢装效应，因此今年3-5月光伏新增装机出现爆发式增长。
然而，随着6月份抢装潮正式结束，终端需求出现了明显真空期。就全年的新增装机量而言，年初协会对今年光伏装机总量持悲观态度，预测2025年光伏新增装机将达到215-255GW，对比目前接近200GW的新增装机显然不太合理，同期彭博新能源财经预测今年光伏新增装机在302GW，对比去年将小幅增加8.63%，以此测算剩下的7个月平均新增装机也仅14.9GW左右，当然实际进展仍有待观察。但需要注意的是，前5月爆发式增长无疑透支了下半年的装机需求，尤其是7-8月份，光伏行业过剩问题仍在出清，预计行业去库仍将持续一段时间。
二、供增需减格局下，多晶硅价格低位运行
从基本面分析，供应端，当前多晶硅在产企业数量为11家，基本处于降负荷状态。6月硅料企业进行产能置换或产线调整，最终排产与此前预期并无明显变化，丰水期来临电价下调，西南地区企业有增产预期，7月部分小厂减产，但个别大厂开工仍未最终敲定，产量仍存不确定性，近期多晶硅盘面持续下行兑现减产不及预期，虽然在SNEC期间，有关多晶硅产能并购重组的方案被多次提及，但从前期制定到后期落地周期较长，短期对多晶硅市场助力有限，后期仍需关注企业开复产情况。需求端，6.1以后国内抢装正式结束，分布式订单显著减少，集中式项目支撑有限，终端需求出现真空期，叠加海外市场承压，市场预期低迷状态或延续到7-8月，在这种情况下，硅片、电池片和组件环节均下调排产，产出显著收缩，下游硅片市场跌价风险加剧，拉晶企业对原料采购压价较为严重。库存端，当前多晶硅库存压力仍较大，企业间各有差异，整体库存由于前期签单有所下滑。
三、后市展望及策略
从盘面表现来看，今年前3月多晶硅价格维持高位区间震荡，在终端抢装机需求旺盛情况下，多晶硅现货价格高位偏强运行，期货盘面保持小幅升水状态。4月以后随着中美关税摩擦使得外需承压，国内抢装机窗口缩短，硅片、电池片和组件环节价格开始进入下行通道，产业链负反馈加剧，多晶硅现货价格承压下行，进而导致多晶硅期货盘面持续走弱，由小幅升水到明显贴水，多晶硅期货盘面维持弱势运行。目前多晶硅主力08合约最低点已接近30000元/吨大关，短期下跌幅度较大，存阶段性反弹需求，但中长期依然维持低位震荡运行。策略上，对于下游拉晶企业而言，在盘面低点附近择机买入套保锁定采购成本；而对于硅料企业而言，可考虑在多晶硅09合约上逢高进行卖出套期保值操作，以平滑利润波动。
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